As perspectivas econômicas da China são mais brilhantes do que parecem

Apesar da recente onda de notícias econômicas decepcionantes, a China está bem posicionada para crescer 5% em 2024.

Xinhua


YU YONGDING, do Project Syndicate

PEQUIM – O início de 2024 foi marcado por uma onda de previsões cada vez mais pessimistas para a economia da China. Embora o governo chinês permaneça otimista, o Fundo Monetário Internacional prevê que o crescimento do PIB desacelerará para 4,6% este ano, face aos 5,4% em 2023. Entretanto, espera-se que a derrocada do mercado de ações chinês continue depois de os preços das ações terem caído para o seu nível mais baixo em 2023.

Mas as perspectivas econômicas da China são mais brilhantes do que parecem. Embora o governo ainda não tenha publicado as suas próprias perspectivas para 2024, a maioria dos economistas chineses espera que estabeleça uma meta de crescimento anual de 5%. Dado o desempenho econômico melhor do que o esperado da China em 2023, acredito que um crescimento de 5% é necessário e viável.

O consumo foi o principal motor do crescimento chinês em 2023, respondendo por 82,5% do aumento do PIB. O governo chinês não divulgou os seus números de consumo final, mas as vendas a retalho de bens de consumo social servem como um indicador útil. Estas vendas aumentaram 7,2% no ano passado, refletindo uma recuperação nos gastos dos consumidores após uma queda em 2022. Mas a manutenção deste dinamismo de crescimento parece improvável, e muitos economistas chineses esperam um abrandamento significativo do consumo em 2024.

Pressionado pela procura global mais fraca, o crescimento líquido das exportações da China diminuiu 1,3% em termos de RMB em 2023. Dado que é pouco provável que as perspectivas econômicas globais melhorem em 2024, é razoável esperar que a contribuição das exportações líquidas para o crescimento do PIB da China diminua. Consequentemente, para cumprir a meta de crescimento do PIB de 5%, o crescimento do investimento deve aumentar significativamente. No entanto, o investimento em ativos fixos (FAI) da China, um indicador da formação de capital, aumentou apenas 3% em 2023, em comparação com 5,1% em 2022.

A FAI consiste em três categorias principais: manufatura, imobiliário e infraestrutura. No setor transformador, várias indústrias registaram um crescimento significativo em 2023, à medida que os investimentos em máquinas e equipamentos elétricos, instrumentos e contadores, automóveis e alta tecnologia aumentaram 34,6%, 21,5%, 17,9% e 10,5%, respectivamente. Mas o aumento global do investimento na indústria transformadora foi de apenas 6,3%, em comparação com 9,1% em 2022. Entretanto, o investimento imobiliário caiu 9,1% em 2023 e, apesar dos sinais de melhoria, ainda se espera que diminua este ano.

Se o investimento na indústria transformadora não aumentar significativamente e a recuperação do investimento imobiliário continuar a ser desanimadora, um cálculo aproximado – baseado em dados disponíveis e algo inconsistentes – indica que o investimento em infra-estruturas teria de crescer mais de 10% para compensar o declínio de crescimento do consumo. Dado que o investimento em infraestruturas aumentou apenas 5,8% em 2023, alcançar um crescimento de dois dígitos representa um desafio significativo.

No entanto, o fato de a economia chinesa se encontrar num período quase deflacionário, com o índice de preços no consumidor e o índice de preços no produtor em território negativo, permite que os decisores políticos introduzam estímulos fiscais significativos para impulsionar o crescimento econômico sem terem de se preocupar com a inflação, pelo menos no curto prazo.

Considerando estas pressões deflacionistas, o Banco Popular da China deveria aliviar a sua política monetária e fixar a sua meta de inflação em 3-4%. Reconhecendo a endogeneidade da oferta monetária, o BPC deveria colocar maior ênfase nas taxas de juro como uma ferramenta macroeconômica de curto prazo, em vez de direcionar recursos financeiros para indústrias e empresas específicas.

O investimento em infra-estruturas continua a ser o instrumento mais eficaz do governo para estimular a economia quando a procura é fraca. Caso o governo encontre dificuldades no financiamento do investimento em infra-estruturas através da emissão de obrigações soberanas, o BPC poderá implementar a sua própria versão de flexibilização quantitativa e comprar dívida pública no mercado aberto.

Contrariamente ao que afirmam alguns economistas, a China não está a braços com investimentos excessivos em infraestruturas. Na verdade, o país ainda tem uma grande lacuna infraestrutural que deve colmatar, especialmente em áreas críticas como os cuidados de saúde, cuidados a idosos, educação, investigação científica, desenvolvimento urbano e transportes. As suas instalações públicas ficam aquém das dos países desenvolvidos e ficam mesmo atrás de algumas economias em desenvolvimento.

É certo que o investimento em infraestruturas tende a não ser rentável e não gera fluxos de caixa significativos, razão pela qual tais investimentos devem ser financiados directamente através dos orçamentos governamentais. Mas para garantir que a China satisfaz as suas necessidades de infra-estruturas, os decisores políticos devem investir em projetos eficientes e de alta qualidade.

A decisão da China de emitir mais 1 bilião de CN¥ (137 bilhões de dólares) em títulos governamentais em 2023 marcou uma mudança política significativa. Ao permitir que o rácio déficit orçamentário em relação ao PIB aumentasse de 3% para 3,8%, o governo chinês sinalizou que já não pode limitar os déficits orçamentários anuais e a dívida pública a 3% e 60% do PIB, respectivamente (no modelo do Tratado de Maastricht da União Europeia ).

Embora a principal prioridade do governo em 2024 seja impulsionar o crescimento econômico e restaurar a confiança econômica, a China também deve lidar com a elevada dívida do governo local e com uma crise de liquidez em curso no setor imobiliário que, se não for abordada, poderá evoluir para uma crise total da dívida estourada.

Felizmente, o governo chinês dispõe dos recursos financeiros necessários para enfrentar frontalmente estes desafios. Ao implementar políticas fiscais e monetárias expansionistas e ao prosseguir reformas significativas, a China estaria bem posicionada para reverter o seu abrandamento econômico que já dura uma década em 2024 e manter um crescimento robusto nos próximos anos.

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Luis Nassif

1 Comentário

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  1. Leio de vez em quando artigos sobre economia chinesa no NYT. Vou dizer que vc está otimista. E, fora a questão do crescimento, gostaria de ler sobre como fica questão dos gastos com aposentados por lá. É um Brasil de aposentados.

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