A estagnação sincronizada pode ser interrompida?, por Eswar Prasad e Ethan Wu

Tensões comerciais persistentes, instabilidade política, riscos geopolíticos e preocupações com a eficácia limitada do estímulo monetário continuam a corroer os sentimentos dos negócios e dos consumidores, impedindo o crescimento do investimento e da produtividade.

do Project Syndicate

A estagnação sincronizada pode ser interrompida?

por Eswar Prasad e Ethan Wu

Dado o risco crescente de estagnação econômica, os governos poderão em breve fornecer mais estímulos – idealmente em conjunto com reformas estruturais mais amplas. Mas com muitos governos aparentemente sem a vontade política de adotar essa abordagem, a política monetária provavelmente continuará a arcar com o fardo pesado e cada vez mais insustentável de apoiar o crescimento.

ITHACA – A desaceleração econômica global está se transformando em uma estagnação sincronizada, com algumas das principais economias crescendo apenas fracamente e outras quase nada – ou até se contraindo levemente. Por enquanto, pelo menos, os temores de uma recessão global iminente parecem prematuros. Porém, os formuladores de políticas têm pouco apetite por reformas fundamentais e espaço limitado para estímulos macroeconômicos efetivos, e, portanto, perdem a chance de recuperar o crescimento.

As raízes da desaceleração não são difíceis de discernir. Tensões comerciais persistentes, instabilidade política, riscos geopolíticos e preocupações com a eficácia limitada do estímulo monetário continuam a corroer os sentimentos dos negócios e dos consumidores, impedindo o crescimento do investimento e da produtividade. Os fluxos de comércio internacional também foram diretamente afetados. A Organização Mundial do Comércio reduziu recentemente sua previsão de crescimento do comércio global em 2019 de 2,6% para apenas 1,2%. Além disso, o Baltic Dry Index, uma métrica comercial amplamente observada, com base nas taxas de remessa de mercadorias a granel secas, quase dobrou nos primeiros oito meses deste ano, mas desde então caiu cerca de 30%, apagando as esperanças de recuperação do comércio.

Enquanto isso, a incerteza global manteve o dólar forte em relação à maioria das principais moedas. Embora a valorização do dólar tenha pressionado as economias de fora dos EUA que dependem de exportações ou capital estrangeiro, ela aumentou o risco de uma guerra de moeda aberta .

Ao mesmo tempo, nem todos os indicadores são sombrios. Os mercados de trabalho permanecem em grande parte saudáveis, mesmo em economias anêmicas como a Alemanha, e o consumo das famílias permanece forte na maioria das grandes economias. Além disso, o aumento dos preços do petróleo em setembro, que levantou preocupações de outro choque negativo ao crescimento, recuou desde então .

A economia dos EUA reflete essa dicotomia. O desempenho do mercado de trabalho e o consumo das famílias ainda são relativamente robustos, mas os setores de manufatura e serviços estão diminuindo. As tensões com os principais parceiros comerciais, incluindo China e União Européia, e a incerteza em relação ao Acordo Estados Unidos-México-Canadá, atingiram a confiança, os lucros e os investimentos dos negócios.

Embora a Alemanha continue a flertar com a recessão enquanto seu governo evita os estímulos fiscais, outras economias européias pegaram parte da folga. França, Holanda e Espanha estão experimentando um crescimento modesto e emprego robusto, apesar do enfraquecimento do comércio. A economia da Itália, no entanto, parece ter se estabilizado , e o país continua assolado pela incerteza política.

O Japão está enfrentando vários ventos contrários, incluindo a fraca demanda global, os efeitos contracionistas de um aumento nos impostos sobre vendas e uma inflação teimosamente baixa. As condições financeiras permanecem fracas, assim como a economia real . Os sentimentos empresariais e de consumidores caíram, o que, juntamente com os desafios estruturais, demográficos e fiscais do país, aumentam ainda mais a fraqueza econômica.

As incertezas relacionadas ao Brexit continuam a dominar no Reino Unido. O medo de uma saída desordenada da UE e o tumulto político interno em curso deixa pouco espaço para otimismo em relação às perspectivas econômicas de curto prazo do país. A maioria dos indicadores da atividade econômica do Reino Unido é plana ou mostra um crescimento mínimo .

Certamente, baixas taxas de juros nas economias avançadas, juntamente com a recente queda nos preços do petróleo, ajudaram algumas grandes economias de mercados emergentes. Mesmo assim, a fraca demanda global e as incertezas relacionadas ao comércio, além das restrições das políticas domésticas, continuam pesando no seu crescimento.

Por exemplo, a economia da China está claramente desacelerando , embora não tanto quanto alguns temiam devido à guerra comercial em curso com os EUA. Mas não há perspectiva clara de uma solução duradoura para o conflito, que continua a atenuar o sentimento dos negócios chineses e o crescimento do investimento privado. A depreciação gradual do renminbi em relação ao dólar tem sido ordenada até o momento, mas teve apenas um impacto modesto no crescimento. E enquanto o governo da China tem espaço para mais estímulos fiscais e monetários, os formuladores de políticas parecem dispostos a deixar o crescimento desacelerar gradualmente para um nível mais sustentável, em vez de aumentar os gastos e facilitar o acesso ao crédito, o que poderia aumentar riscos financeiros e outros a longo prazo.

Enquanto isso, a Índia está passando por uma desaceleração econômica acentuada , impulsionada em parte pelas condições de crédito restritas e pelo consumo doméstico fraco. Recentemente, o governo reduziu os impostos corporativos e diminuiu as restrições ao investimento direto estrangeiro, enquanto o Banco Central da Índia injetou estímulos monetários significativos por meio de cortes nas taxas de juros. Mas sem uma visão clara das reformas econômicas do governo, é improvável que essas medidas revivam o investimento privado.

De fato, o mal-estar econômico tomou conta de muitas economias-chave dos mercados emergentes. O Brasil oscilou à beira da recessão nos últimos meses, à medida que os níveis de comércio, emprego e confiança permanecem estagnados. Da mesma forma, a economia da Rússia está passando por um crescimento nulo ou quase nulo , de acordo com a maioria das medidas de atividade. E o México também registrou crescimento zero do PIB no segundo trimestre de 2019. A única nota econômica positiva nos três países é o crescimento contínuo do crédito do setor privado.

Dado o risco crescente de estagnação, os governos poderão em breve ter pouca escolha a não ser fornecer mais estímulo macroeconômico. Para que isso seja eficaz, os formuladores de políticas precisarão coordenar medidas fiscais e monetárias e empreendê-las em conjunto com reformas estruturais mais amplas destinadas a melhorar as perspectivas de crescimento a longo prazo. Mas com muitos governos aparentemente sem a vontade política de adotar essa abordagem, a política monetária provavelmente continuará a arcar com o fardo pesado e cada vez mais insustentável de apoiar o crescimento.

A dependência persistente de taxas de juros políticas ultra-baixas ou negativas deixa os sistemas financeiros cada vez mais vulneráveis ​​e tem pouco impacto positivo no crescimento. E essa troca desfavorável continuará, a menos que os governos assumam um compromisso mais amplo com reformas estruturais e estímulo fiscal prudente. Caso os formuladores de políticas não o façam, a estagnação econômica sincronizada continuará – e poderá dar lugar a resultados muito piores. 

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