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Do The New York Times
Esta é uma única coisa que pode salvar o mundo do colapso financeiro
No meio de tudo, há uma crise econômica mais profunda em andamento.
Enquanto políticos e parlamentos lutam com a catástrofe econômica provocada pela pandemia de coronavírus, os bancos centrais adotaram o manual da crise financeira global de 2008. Eles estão injetando liquidez no sistema bancário e tentando sustentar os principais mercados de ativos com compras em larga escala. Isso está ajudando a atenuar o pânico, mas o choque é global – e precisa de uma resposta global.
Pela segunda vez neste século, o mundo está enfrentando uma escassez aguda de financiamento em dólares. Esse é um grande problema: uma quantidade enorme de atividade financeira global depende do uso do dólar. Se quisermos conter as conseqüências da crise, o banco central dos Estados Unidos deve agir como um emprestador de último recurso, não apenas para o sistema financeiro dos EUA, mas também para o mundo inteiro.
A boa notícia é que o Federal Reserve está levando a sério sua responsabilidade: está canalizando dólares para os bancos centrais de todo o mundo. Mas o Fed está lutando na última guerra?
A questão gira em torno do que entendemos por finanças globais. Em 2008, a escassez de dólares foi confinada em grande parte aos bancos da Europa e da América. Essa é a zona de conforto histórico do Fed, o berço dentro do qual nasceu um século atrás. A crise do coronavírus explode essa estrutura do século XX e coloca a questão: como o banco central dos EUA fornece liquidez em dólares a uma economia mundial policêntrica?
As “linhas de swap de liquidez” são a principal maneira de canalizar dólares para o sistema financeiro global. Eles foram implantados pela primeira vez na década de 1960, quando eram usados para distribuir fundos entre bancos centrais, lutando para manter as taxas de câmbio fixas do sistema de Bretton Woods . Essencialmente, os bancos centrais creditaram-se mutuamente com quantidades de moeda correspondentes: um crédito em marco alemão para o Fed no Bundesbank alemão foi compensado por um crédito em dólar para os alemães nos Estados Unidos.
Em 2007, surgiu um novo tipo de escassez de dólares – não uma escassez de reservas oficiais, mas uma escassez de balanços bancários. Os bancos da Europa assumiram grandes quantidades de dívida subprime americana. Eles haviam feito centenas de bilhões de dólares em empréstimos sem ter uma base de depositantes nos Estados Unidos para igualar. Para financiar os empréstimos, eles emprestaram dólares nos mercados monetários de atacado ou trocaram euros, francos suíços e libras esterlinas por dólares. Quando o mercado entrou em pânico, essas fontes de financiamento em dólar secaram. Isso arriscou desencadear uma reação em cadeia na qual os bancos europeus venderiam seus investimentos americanos, acelerando ainda mais o pânico nos mercados americanos.
O Fed respondeu primeiro emprestando dinheiro diretamente aos bancos europeus em Nova York e depois usando as linhas de swap para canalizar dólares a eles indiretamente por meio de seus bancos centrais locais. Por um breve momento, no início de dezembro de 2008, as linhas de swap para bancos centrais estrangeiros foram o maior item individual no balanço do Fed. Ao todo, 14 bancos foram vinculados ao Fed, incluindo grandes mercados emergentes como Coréia do Sul, Brasil e México, cujos bancos, como os europeus, aderiram ao sistema financeiro global baseado em dólar.
Em 2013, o contrato de permuta foi tornado permanente. Um grupo privilegiado de bancos centrais – os do Canadá, Grã-Bretanha, Suíça e Japão, bem como o Banco Central Europeu – recebeu o que equivalia a direitos de saque ilimitados em dólares, em troca dos quais dariam sua própria moeda como garantia.
As linhas de swap refletem a geografia do sistema financeiro baseado em dólar. Mas eles também são uma ferramenta da geopolítica: a rede do dólar fornece uma rede de segurança financeira para os bancos dos principais aliados da América. Não é por acaso que nenhuma troca foi considerada para a Rússia ou a China.
O que tudo isso tem a ver com o coronavírus? Com o pânico nos mercados financeiros nas últimas duas semanas, os investidores começaram a buscar segurança em dinheiro – e acima de tudo em dólares. A própria economia americana pode parecer fraca, mas o dólar ainda é o meio de pagamento e armazenamento de valor mais universalmente aceitável.
A pressão da crise do coronavírus foi tanta que, na quinta-feira, o Fed ampliou a rede de swap para incluir todos os 14 bancos centrais que apoiava em 2008. As notícias tiveram um efeito calmante imediato. A pressão sobre as taxas de câmbio do Brasil e da Coréia do Sul diminuiu; o dólar recuou dos máximos atingidos no início da semana. Mas, à medida que o impacto da pandemia na economia mundial se aprofundar, o sistema de linhas de swap de 2008, com seus ecos da era da Guerra Fria, ainda fará o trabalho?
Três coisas mudaram desde 2008. Primeiro, os dólares estão sendo usados em uma nova escala por novos atores financeiros. Segundo, o equilíbrio da economia mundial mudou ainda mais do eixo União Europeia – Estados Unidos – Japão para mercados emergentes. E terceiro, a política da economia mundial se tornou muito mais antagônica. Vamos dar uma de cada vez.
Em 2008, megabancos europeus foram o problema. Hoje, a pressão está sobre as seguradoras de vida japonesas e taiwanesas, fundos de pensão e bancos postais, que fizeram grandes compras de títulos corporativos americanos que agora estão entrando em colapso em valor devido ao desligamento da atividade econômica global. Essas instituições financeiras não estão umbilicalmente conectadas às linhas de swap da mesma forma que os bancos de Londres ou Paris. Enquanto o Fed luta para acalmar os mercados, a última coisa de que precisa é que essas instituições descarregem seus portfólios de ativos americanos.
Os tomadores de empréstimos corporativos – por exemplo, a Pemex, companhia petrolífera do México – também estão sob imensa pressão financeira, assim como os fornecedores de bens manufaturados complexos. Eles tomam empréstimos em curto prazo em dólares para pagar por matérias-primas e componentes que se movem ao longo de suas complexas cadeias de suprimentos. À medida que o dólar sobe e as taxas de juros se contraem, elas enfrentam sérias dificuldades financeiras, adicionando mais pressão à interrupção física da paralisação.
Quanto ao poder crescente dos mercados emergentes, a China lidera. Mas o crescimento de economias como Indonésia, Malásia, Tailândia e Turquia também foi espetacular. Antes uma parte relativamente marginal da economia mundial, as economias emergentes são agora os principais impulsionadores do crescimento global. Os investidores americanos e, de fato, a economia mundial, têm um profundo interesse em sua prosperidade.
Finalmente, há a questão da China. Em 2008, a China já era o principal motor do crescimento global, tanto que alguns temiam que isso pudesse causar uma crise global incapacitante ao vender sua carteira de títulos do Tesouro dos EUA. Isso não aconteceu. Em vez disso, a China passou pela recessão com um gigantesco pacote de estímulo doméstico. Hoje, a economia do país está maior do que nunca, assim como suas reservas de ativos americanos. No total, as dívidas externas dos negócios da China chegam a US $ 1,3 trilhão. À medida que a disputa global por dólares começa e a moeda americana aumenta de valor, essas dívidas se tornam menos sustentáveis. Isso corre o risco de desencadear uma reação em cadeia.
Experimentamos esse cenário há alguns anos, quando uma enorme corrida ao renminbi e a ameaça de uma desvalorização chinesa abalaram a economia mundial. À medida que o mercado de ações e a moeda da China caíam, o impacto nos mercados americanos era tão grave que o Fed, sob Janet Yellen, recuou do aumento das taxas de juros.
Isso foi em 2015, quando o mercado de títulos do Tesouro dos EUA era sólido. As relações entre os Estados Unidos e a China eram tensas, mas ainda não hostis. Agora o mercado do Tesouro dos EUA está tremendo, e a relação entre os dois países – em uma era de teorias da conspiração viral e guerras comerciais – se deteriorou bastante. Como o Fed pode administrar as relações com o banco central da China nessas circunstâncias?
Será necessário, de alguma forma. A última coisa de que a economia mundial precisa é que Pequim liquide parte de seu portfólio. Seria um passo enorme, talvez politicamente impossível, estender uma linha de troca do Fed ao Banco Popular da China. Na sua ausência, como Brad Setser do Conselho de Relações Exteriores sugeriu , o Fed pode precisar de considerar permitindo China para emprestar contra a garantia de seus enormes participações do Tesouro.
A crise ainda está se desenrolando. A saída dos mercados emergentes nas últimas semanas tem sido mais rápida do que nunca na história. Para parar mais perdas, pode ser necessário ajustar o sistema de linha de swap. Isso exigirá imaginação – e se não for cobertura política da Casa Branca e do Congresso, pelo menos tolerância. Fazer isso é crucial: o esforço vacilante para responder à pandemia não deve ser dificultado por uma crise do sistema financeiro baseado no dólar.
O que está em jogo não é apenas a estabilidade econômica e a credibilidade da liderança financeira americana. É realmente uma questão de vida e morte.
Adam Tooze ( @adam_tooze ) é professor de história na Universidade de Columbia e autor, mais recentemente, de “Crashed: Como uma década de crises financeiras mudou o mundo”.
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Tudo, exceto a vida, tem que entrar em stand by
Stand by me
When the night has come
And the Moon is the only light you do not see
No, I won’t be afraid
If you stand, stand by me
Oh, Darling, Darling, when tou tell me
You won’t leave me anymore…
Estupidez total.
Enquanto o mundo sofre com a pandemia, o FED, “tão preocupado”, provê liquidez pra “sustentar o mercado”.
Em resumo: cria dólares sem valor algum pra comprar ativos reais pelo mundo afora.
Como dizia meu professor de Direito Civil: a inocência é o único pecado que Deus não perdoa.
Não é aceitável que com a valorização de sua moeda USA nos faça financiar as suas dívidas.
O dólar de há muito não deveria mais ser a “moeda universal” de negócios ou armazenamento.
Até onde se sabe, o dólar tem valor nominal e não valor recebido.
Ele não tem lastro.
……………………..
“Apesar de o presidente John F. Kennedy ter restabelecido, pouco antes de ser assassinado em 1963, a ordem de que “apenas o Estado tem direito de imprimir moeda” e que esta “deve ter equivalência em ouro ou prata”, as posteriores necessidades de dinheiro para financiar a Guerra do Vietnã (1964-1975) fizeram com que essa determinação não fosse aplicada por seus sucessores na Casa Branca. Somente em 1971 o dólar, a última das moedas de reserva mundial acordada ao término da Segunda Guerra Mundial (1939-1945), ficou livre de toda dependência do ouro. O presidente Richard Nixon (1969-1974) pôde, assim, emitir moeda ao seu gosto para enfrentar a crise financeira derivada da derrota no Vietnã.”
https://envolverde.cartacapital.com.br/a-merce-de-um-dolar-sem-lastro-em-ouro/