FT sugere que ajuda pública receba ações de empresas como contrapartida

Procedimentos eficazes de falência são essenciais. Mas a forma mais flexível de financiamento é o patrimônio.

Do Financial Times

Entenda  Dívidas são promessas, e promessas de boa fé não podem ser cobradas impiedosamente quando o mundo muda, para não quebrar empresas viáveis. Os tribunais não se interessam pela sobrevivência das empresas, mas apenas em fazer com que os contratos sejam cumpridos.

Por outro lado, os governos tem  reorientado programas de resgate de garantias de empréstimos, injetado crédito barato para injeções de capital.

Em muitos casos, os empréstimos nunca serão reembolsados. Mas os contribuintes não estão desfrutando das vantagens potenciais de participação nos lucros quando os bloqueios terminarem.

O artigo sugere a transformação da dívida em capital, como forma de reembolsar o contribuinte.

Resiliência se tornou a palavra de ordem para governos de todo o mundo. Principalmente, ele está sendo aplicado a sistemas de saúde e cadeias de suprimentos de fabricação que correm o risco de serem sobrecarregados pelo Covid-19. Mas também é necessária uma nova abordagem em relação ao financiamento corporativo: uma preferência pela dívida sobre o patrimônio deixou as economias mais frágeis do que deveriam estar entrando nessa crise.

A capacidade da dívida em gerar instabilidade foi demonstrada de forma abrangente duas vezes em pouco mais de uma década. A crise financeira de 2008, na sua raiz, foi causada por excesso de dívida. O poder destrutivo das inovações financeiras que motivaram o momento da crise foi amplificado pela alavancagem dos bancos. Uma longa década de crescimento escasso se seguiu à esteira da crise, em parte quando bancos e governos tentaram reparar suas finanças.

Embora a crise atual não seja causada por dívida, os efeitos colaterais do bloqueio são agravados graças aos balanços ampliados das empresas. As empresas que usaram empréstimos baratos para alavancar e reduzir seus lucros agora estão lutando para cumprir os pagamentos da taxa de juros durante um desligamento forçado. Empréstimos que, nos bons tempos, mantêm os custos baixos, podem se tornar uma pedra de moinho nos maus momentos.

As dívidas são, no fundo, uma promessa , mas as circunstâncias mudam e as promessas feitas de boa fé em uma situação nem sempre podem ser impiedosamente impostas quando o mundo muda. Fazer isso pode ser destrutivo para empresas e investidores; saldos de dívida e inadimplências técnicas podem forçar as empresas viáveis a se acumularem. Quando as promessas são quebradas, a questão passa a ser como distribuir a dor; o patrimônio possui essa capacidade incorporada.

No entanto, a infraestrutura existente para lidar com a inadimplência e a falência não é adequada para lidar com uma onda tão grande e rápida de reestruturações. Os tribunais de falências estão preocupados em garantir que os contratos sejam cumpridos e desembaraçar as reivindicações concorrentes dos credores, em vez de proteger a atividade econômica. As renegociações extrajudiciais são difíceis na melhor das hipóteses, uma era de distanciamento social e grande incerteza as torna ainda mais difíceis.

Os incentivos para confiar na dívida e não no patrimônio devem ser removidos após a crise. Os impostos corporativos caem sobre os lucros distribuídos aos acionistas e não sobre os juros dos obrigacionistas. Os executivos-chefes estão respondendo racionalmente aos incentivos colocados à sua frente quando utilizam os títulos em vez de os mercados de ações. As políticas do banco central, como flexibilização quantitativa, reduzem o custo do financiamento em geral – dívida e patrimônio. A dependência de empréstimos reflete os incentivos que as empresas enfrentam.

Por enquanto, os governos devem considerar a reorientação dos programas de resgate de garantias de empréstimos e crédito barato para injecções de capital. O contribuinte já está assumindo o tipo de risco que os acionistas assumem: muitas dessas empresas fracassam e os empréstimos nunca serão reembolsados. No entanto, os contribuintes não estão desfrutando das vantagens potenciais de uma participação nos lucros quando os bloqueios terminam. Mais capital evita o tipo de excesso de dívida – onde altos níveis de empréstimos impedem as empresas de investir em idéias lucrativas – o que poderia dificultar a recuperação eventual.

O crédito é uma ferramenta extremamente poderosa: nos próximos meses e anos, permitirá que muitos indivíduos, empresas e governos sobrevivam a um declínio econômico que, de outra forma, seria devastador. No entanto, a experiência recente mostra que também pode estar repleta de perigos e ampliar as crises. Uma economia resiliente é flexível. Procedimentos eficazes de falência são essenciais. Mas a forma mais flexível de financiamento é o patrimônio.

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