Uma análise do Quantitative Eeasing e da política monetária americana

Alguns estudos também concluíram que os programas de QE reduziram o rendimento de 10 anos nos EUA em aproximadamente 1,2 pontos percentuais, servindo, assim, ao objetivo pretendido.

Balanço do Fed: a outra curva exponencial

Como a ameaça do COVID-19 mantém milhões de americanos presos em casa, as empresas e os mercados financeiros estão sofrendo.

Por exemplo, uma pesquisa com proprietários de pequenas empresas descobriu que 51% não acreditavam que poderiam sobreviver à pandemia por mais de três meses. Ao mesmo tempo, o S&P 500 registrou seu pior primeiro trimestre registrado.

Em resposta a esse estrago, o Federal Reserve dos EUA (Fed) está tomando medidas sem precedentes para tentar estabilizar a economia. Isso inclui um retorno ao quantitative easing (QE), uma política controversa que envolve adicionar mais dinheiro ao sistema bancário. Para nos ajudar a entender as implicações dessas ações, o gráfico de hoje ilustra o balanço patrimonial crescente do Fed.

Como funciona a flexibilização quantitativa?

Políticas monetárias de expansão são usadas pelos bancos centrais para promover o crescimento econômico, aumentando a oferta de moeda e diminuindo as taxas de juros. Esses mecanismos, em teoria, estimularão o investimento comercial e os gastos do consumidor.

No entanto, no atual ambiente de baixa taxa de juros , a eficácia de tais políticas diminui. Quando as taxas de curto prazo já estão tão próximas de zero, reduzi-las ainda mais terá pouco impacto. Para superar esse dilema em 2008, os bancos centrais começaram a experimentar a política monetária não convencional do QE para injetar dinheiro novo no sistema comprando grandes quantidades de ativos de longo prazo, como títulos do Tesouro.

Essas compras visam aumentar a oferta de dinheiro e, ao mesmo tempo, diminuir a oferta dos ativos de longo prazo. Em teoria, isso deve pressionar os preços desses ativos (devido à menor oferta) e diminuir seu rendimento (as taxas de juros têm uma relação inversa com os preços dos títulos).

Navegando em águas desconhecidas

O QE está sob intenso escrutínio devido à falta de evidências empíricas até o momento.

O Japão, conhecido por sua disposição de tentar políticas monetárias não convencionais, foi o primeiro a tentar o QE. Utilizado para combater a deflação no início dos anos 2000, o programa de QE do Japão era relativamente pequeno em escala e teve resultados medíocres.

Avanço rápido de hoje, e o QE está rapidamente se tornando uma pedra angular do kit de ferramentas de políticas do Fed. Em apenas 12 anos, os programas de QE levaram a um balanço do Fed de mais de US $ 6 trilhões , deixando algumas pessoas com mais perguntas do que respostas.

Os críticos do QE citam vários perigos associados à “impressão” de trilhões de dólares. O aumento da oferta monetária pode gerar inflação alta (embora isso ainda não tenha sido visto), enquanto as taxas de juros excessivamente baixas podem incentivar níveis anormais de dívida do consumidor e das empresas.

Por outro lado, os proponentes sustentarão que o QE1 foi bem-sucedido em mitigar as consequências da crise financeira de 2008. Alguns estudos também concluíram que os programas de QE reduziram o rendimento de 10 anos nos EUA em aproximadamente 1,2 pontos percentuais, servindo, assim, ao objetivo pretendido.

Os bancos centrais … têm poucas dúvidas de que o QE opera de várias maneiras, como a política monetária convencional. 

Independentemente de qual lado, fica claro que há muito mais a aprender sobre QE, especialmente em tempos de estresse econômico.

A outra curva exponencial

Ao realizar o QE, os títulos que o Fed compra chegam ao seu balanço patrimonial. Abaixo, veremos como o balanço do Fed cresceu cumulativamente a cada iteração de QE:

  • QE1: US $ 2,3 trilhões em ativos
    O primeiro programa de QE do Fed ocorreu entre janeiro de 2009 e agosto de 2010. A base deste programa foi a compra de US $ 1,25 trilhão em títulos garantidos por hipotecas (MBS).
  • QE2: US $ 2,9 trilhões em ativos
    O segundo programa de QE foi executado de novembro de 2010 a junho de 2011 e incluiu compras de US $ 600B em títulos do tesouro de longo prazo.
  • Operação Twist (Programa de Extensão da Maturidade)
    Para diminuir ainda mais as taxas de longo prazo, o Fed usou os recursos de suas letras do Tesouro de curto prazo com vencimento para comprar ativos de longo prazo. Essas compras, conhecidas como Operação Twist, não expandiram o balanço do Fed e foram concluídas em dezembro de 2012.
  • QE3: US $ 4,5 trilhões em ativos
    A partir de setembro de 2012, o Fed começou a comprar MBS a uma taxa de US $ 40 bilhões / mês. Em janeiro de 2013, isso foi complementado com a compra de títulos do Tesouro de longo prazo a uma taxa de US $ 45 bilhões / mês. Ambos os programas foram concluídos em outubro de 2014.
  • Programa de normalização do balanço patrimonial: US $ 3,7 trilhões em ativos
    O Fed começou a liquidar seu balanço patrimonial em outubro de 2017. Começando com uma taxa inicial de US $ 10 bilhões / mês, o programa solicitava um aumento de US $ 10 bilhões / mês a cada trimestre, até o final foi alcançada uma taxa de redução de US $ 50 bilhões / mês.
  • QE4: US $ 6 trilhões e contando
    Em outubro de 2019, o Fed começou a comprar títulos do Tesouro a uma taxa de US $ 60 bilhões / mês para facilitar as questões de liquidez nos mercados de empréstimos overnight. Embora não seja oficialmente um programa de QE, essas compras ainda afetam o balanço do Fed.

Após a pandemia do COVID-19 atingir as costas dos EUA, o Fed retirou todas as paradas. Ele reduziu sua taxa de juros alvo a zero pela primeira vez, injetou US $ 1,5 trilhão na economia ( com mais estímulos por vir ) e reduziu a zero o requisito de reserva noturna.

Apesar de receber pouca atenção da mídia, essa terceira medida pode ser a mais significativa. Para proteção contra execuções bancárias , os bancos americanos têm historicamente a obrigação de manter 10% de seus passivos em reservas de caixa. No QE4, esse requisito não é mais válido.

Sem fim à vista

Agora que o Fed está realizando seu programa de QE mais agressivo até agora, é difícil adivinhar quando o equilíbrio retornará, se é que alguma vez.

Após quase dois anos de rebaixamentos, os ativos do Fed caíram apenas US $ 0,7 trilhão – em questão de semanas, no entanto, esse progresso foi completamente retraído.

QE4 está mostrando que o que sobe, pode não necessariamente diminuir.

 

Você pode fazer o Jornal GGN ser cada vez melhor.

Apoie e faça parte desta caminhada para que ele se torne um veículo cada vez mais respeitado e forte.

Apoie agora