Explicando o MMT: o emprego como estabilizador macroeconômico em tempos de crise

Os economistas do MMT há muito apoiam a idéia de um programa universal de garantia de emprego financiado pelo governo federal , que funcionaria como um estabilizador macroeconômico em tempos de crise. Empregos, não dinheiro, é a resposta da MMT às crises econômicas.

Many of US Dollar bank notes american currency money background.

Criou-se a ideia de que o MMT é o chamado “dinheiro de helicóptero”, isto é, sendo emitido descontroladamente sem riscos.

O artigo explica como se opera a MMT, com a ação sincronizada entre o FED e o Tesouro, o primeiro emitindo dinheiro e o segundo enxugando

O foco central do MMT é a garantia de emprego financiado pelo governo federal, operando o emprego como estabilizador macroeconômico em tempos de crise.

Entenda melhor.Desde que os Estados Unidos adotaram um pacote de resgate de US $ 2,1 trilhões para complementar uma ação sem precedentes do Federal Reserve dos EUA em resposta à crise do COVID-19, a mídia vem ampliando os equívocos populares sobre a Teoria Monetária Moderna. Então, o que o MMT realmente diz sobre o financiamento de empréstimos e gastos do governo?

Do Project Syndicate

NOVA YORK – A Teoria Monetária Moderna recebeu atenção sem precedentes agora que os formuladores de políticas estão adotando medidas extraordinárias de política econômica para combater a pandemia do COVID-19. Discutindo o que quer que seja necessário, o Federal Reserve dos EUA, Joe Kernen, da CNBC, concluiu recentemente que “somos todos MMTers agora”. E em um comentário recente, Willem H. Buiter, da Columbia University, afirmou que “grande parte da resposta dos EUA [à pandemia] virá na forma de ‘dinheiro de helicóptero’ ‘, uma aplicação do [MMT] na qual o banco central financia estímulo fiscal ao comprar dívida do governo emitida para financiar cortes de impostos ou aumento de gastos públicos. ”

Como essas observações mostram, muitos comentaristas parecem ver o MMT apenas como um plano para ligar a imprensa, enviar dinheiro aos americanos por meio de uma apropriação do Congresso ou fornecer liquidez aos mercados financeiros por meio das ações do Fed. Com a recente adoção nos Estados Unidos de um pacote de resgate de US $ 2,1 trilhões, supostamente agora estamos envolvidos no que Buiter chama de “um experimento maciço com MMT até então não ortodoxo”.

Esses comentaristas entendem tudo errado. O MMT não suporta flexibilização quantitativa (QE), nem prescreve “quedas de helicóptero” pela simples razão de que não existe uma alternativa de “dinheiro de helicóptero” para financiar um pacote de estímulo fiscal. Em vez disso, o que a MMT faz é descrever  como um governo que emite sua própria moeda gasta, tributa e vende títulos, como é óbvio. Ao fazê-lo, a teoria demonstra que um governo como o dos EUA não enfrenta, de fato, restrições financeiras.

No curso normal da operação, o Tesouro dos EUA (o braço de gastos do governo) e o Fed (o banco do governo) se coordenam para que o Tesouro possa gastar e tributar valores autorizados. Enquanto o Congresso apropria os fundos, o Fed garante que os cheques do Tesouro sejam limpos e que os leilões de títulos continuem sem falhas. No entanto, o Fed também é o banco dos bancos, por isso toma medidas para garantir que os gastos e impostos do Tesouro não perturbem o sistema financeiro. (À medida que os pagamentos entram e saem de contas bancárias privadas, sempre existe o potencial de os bancos ficarem com falta ou inundados de reservas.)

Novamente, essa análise é descritiva: simplesmente explica como o governo opera e como os US $ 2,1 trilhões serão destinados. O Tesouro emitirá títulos e depois os venderá através de leilões. O Fed, como sempre, garantirá, por meio de empréstimos ou de suas próprias compras, que haja um suprimento suficiente de reservas no sistema para pagar pelos títulos recém-emitidos. (De fato, o Fed já havia se comprometido a comprar títulos antes mesmo da aprovação do projeto de lei pelo Congresso.) Os principais negociantes (bancos e instituições financeiras aprovados) que são obrigados a participar de tais leilões continuarão a fazê-lo.

Em outras palavras, tudo funcionará da mesma maneira que quando não há uma pandemia ou emergência nacional. Em nenhum momento alguém estará acionando a “prensa de impressão” ou conduzindo “quedas de helicóptero”. A questão, então, é o que “imprimir dinheiro” significa mesmo no contexto do sistema monetário moderno. Os comentaristas que usam essa retórica estão se referindo às contas bancárias de crédito do Fed em nome do Tesouro, sem novas emissões de títulos – ou seja, sem drenar reservas do sistema.

Não obstante a controvérsia dos especialistas, essa ação do governo não é grande coisa. Seja em tempos normais ou em crise, a venda de títulos do Tesouro não é uma operação de empréstimo; ao contrário, são usados para manter as taxas de juros altas. Esse fato básico é bem entendido quando se trata do Fed, que afirmou que a compra de títulos é uma operação de manutenção da taxa de juros. E como o Fed agora paga juros sobre reservas, suas contas de reserva podem atuar como um substituto para as emissões de títulos, pelo menos no que diz respeito à manutenção da taxa de juros. Ainda pode haver boas razões para o Tesouro emitir títulos, como fornecer às famílias e instituições financeiras ativos seguros com juros, mas o financiamento dos gastos do Tesouro não é um deles.

O que a MMT realmente prescreve não tem nada a ver com o envio de “dinheiro” para pessoas ou bancos. O Fed também não está “fazendo MMT” quando se envolve em QE ou empresta centenas de bilhões para instituições financeiras. A MMT apenas enfatiza o fato de que o Fed não enfrenta restrições financeiras à sua capacidade de comprar ativos ou emprestar; não prescreve nenhuma ação específica nessa direção – e, de fato, é cético em relação a essas políticas.

Se houver algum recurso do MMT no pacote de resgate dos EUA, é porque ele não é “pago”. Os defensores do MMT sempre insistiram em que devemos parar de anexar essas restrições – aumento de impostos ou cortes de gastos em outros lugares (o “ compensador PAYGO ”) – nas contas de gastos. A abolição de tais condições pode ou não aumentar o déficit orçamentário. Mas, independentemente do resultado orçamentário, os gastos sempre terão a forma de pagamentos feitos pelo Fed em nome do Tesouro. Nenhuma impressora ou recibos de impostos são necessários.

Então, o que o MMT prescreve? Em termos de propostas políticas concretas, os economistas do MMT há muito apoiam a idéia de um programa universal de garantia de emprego financiado pelo governo federal , que funcionaria como um estabilizador macroeconômico em tempos de crise. Empregos, não dinheiro, é a resposta da MMT às crises econômicas. Ele exige a mudança das folhas de pagamento para o orçamento federal, colocando os destinatários para trabalhar (em resposta à crise, quando isso pode ser feito com segurança) e permitindo que o setor privado os contrate quando a economia se recuperar.

Os defensores da MMT sempre sustentaram que os gastos do governo são limitados apenas pela capacidade econômica disponível. Os EUA raramente atingem restrições reais de gastos em tempos normais e, no caso da crise atual, a restrição que enfrentamos vem sob a forma de um grande choque de oferta. Mas isso se deve em grande parte à preparação inadequada para desastres. Se não houver leitos hospitalares para tratar pacientes doentes, mais gastos não ajudarão. Na medida em que os EUA estão limitados a responder a essa crise, a incapacidade de financiar os gastos do governo nunca será o motivo. Uma vez que superamos a ameaça imediata à nossa saúde representada pela pandemia, precisamos manter os gastos do governo em ordem para nos prepararmos para a próxima crise, resistindo a todos os apelos para apertar os orçamentos com a noção infundada de que a austeridade fiscal é necessária para pagar a dívida.

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