Estabilidade catastrófica, por Krugman

Segue abaixo uma tradução minha de um didático post do Paul Krugman:

Estabilidade catastrófica

Paul Krugman

Eu custumo olhar um pouco para o mercado de títulos “breakevens” – a diferença nas taxas de juros entre os títulos convencionais e os protegidos da inflação com os mesmos vencimentos, que dão uma medida das expectativas de inflação. Não é uma medida perfeita, uma vez que há questões de risco e liquidez envolvidas, e de qualquer maneira o que os investidores esperam não é necessariamente o razoável. Mas os breakevens dão uma leitura rápida sobre o assunto, e podem ser úteis para pensar sobre onde estamos.

Então, vamos olhar para os breakevens alemães:

O mercado parece esperar estabilidade de preços para a Alemanha – uma taxa de inflação de não mais que 1 por cento nos próximos cinco anos. O que tem uma clara mensagem: é a sinalização de catástrofe para o euro.

Por quê? Tentei colocar isso há um tempo atrás. Uma estimativa razoável seria que a Espanha e outros periféricos necessitem reduzir os seus níveis de preços relativos à Alemanha em cerca de 20 por cento. Se a Alemanha tivesse 4 por cento de inflação, eles poderiam conseguir isso em cerca de 5 anos mantendo preços estáveis ​​na periferia – o que implicaria numa taxa de inflação geral da zona do euro em algo como 3 por cento.

Mas se a Alemanha vai ter apenas 1 por cento de inflação, estamos falando de uma deflação enorme na periferia, o que é um tanto difícil (provavelmente impossível) como proposição macroeconômica, aumentando e muito o peso da dívida. Esta é uma receita para o fracasso, e para o colapso.

Outra maneira de dizer isto é afirmar que o euro só terá chance de funcionar caso o BCE pratique políticas muito mais expansionistas e, sim, políticas muito mais inflacionárias do que o mercado espera no momento. Se você não acha que isso seja uma possibilidade, pode dizer adeus ao projeto do euro.