Mito e realidade no grande debate sobre a inflação nos EUA
por Thomas Fergusonÿ e Servaas Storm
Este artigo avalia criticamente os debates sobre as causas da inflação nos Estados Unidos. Primeiro mostramos que as alegações de que o estímulo de Biden foi a principal causa da inflação estão erradas: as principais séries de dados – gastos com estímulo e inflação – se movem dramaticamente fora de fase. Enquanto o primeiro diminui rapidamente, o segundo surge persistentemente.
Em seguida, examinamos explicações alternativas para os aumentos de preços. Avaliamos quatro fatores do lado da oferta: importações, preços de energia, aumentos nas margens de lucro corporativo e COVID. Argumentamos que as discussões sobre o impacto da COVID até agora reconheceram apenas tangencialmente os efeitos de longo alcance da pandemia nos mercados de trabalho.
Concluímos que, embora todos os quatro fatores tenham desempenhado papéis na geração e manutenção da inflação, eles não podem explicar tudo. Realmente existe um problema de demanda agregada. Mas o aumento surpresa na demanda não surgiu dos gastos do governo. Veio dos ganhos sem precedentes na riqueza das famílias, especialmente para os 10% mais ricos das famílias, que mostramos que impulsionaram a recuperação das despesas agregadas de consumo dos EUA, especialmente a partir de julho de 2021.
A causa final do surto inflacionário nos EUA, portanto, foi em grande medida os efeitos desiguais (riqueza) da política monetária ultrafrouxa durante 2020-2021. Esta conclusão é importante porque é improvável que as pressões inflacionárias diminuam em breve. No futuro, COVID, guerra, mudança climática e a deriva para um sistema mundial beligerantemente multipolar provavelmente sobrecarregarão as cadeias de suprimentos globais.
Nossa conclusão descreve como a política deve mudar para lidar com a realidade de choques de oferta constantes, mas irregulares. Esse tipo de inflação responde apenas com um custo enorme para as políticas monetárias, porque surge principalmente de dificuldades do lado da oferta que exigem soluções direcionadas. Mas quando a oferta cai ou se torna mais variável, a política fiscal também precisa se adaptar: as explorações existentes de maneiras de estabilizar a demanda ao longo do ciclo econômico precisam adotar medidas macroeconômicas muito mais ousadas para controlar gastos excessivos quando a oferta é temporariamente restrita.
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