Nossas vulnerabilidades pré e pós 2010 são as mesmas

Por rafaelbianchini

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Comentário ao post “Os falsos e os reais problemas da economia”

Nassif,

Até 2010, foi se formando um consenso de que o Brasil estava fazendo tudo certo e que dessa vez caminhávamos para o desenvolvimento. Poucos mencionavam que:

1. Apesar da grande queda nas desigualdades, o Gini ainda está em torno de 0,5, entre os maiores do mundo;

2. O déficit em conta corrente estava crescendo perigosamente (na época era de 2,5% do PIB e hoje é 3,5%) em virtude do câmbio sobrevalorizado;

3. A taxa básica real de juros, acima de 4% ao ano, é a mais alta do mundo e mesmo assim a inflação situa-se na casa dos 6% ao ano;

4. Alto spread bancário;

5. Poupança e investimento não conseguem superar 20% do PIB;

6. Energia e transportes como importantes gargalos;

7. Ainda que a dívida líquida do setor público em relação ao PIB fosse baixa, a dívida bruta era da ordem de 55% do PIB, nível indesejável para um país emergente;

8. Apesar das reformas da previdência de 1998 e 2003, ainda há importantes ajustes, como a ausência da idade mínima e a previdência dos militares que permite aposentadoria antes dos 50 anos;

9. Alta carga tributária, em torno de 35% do PIB;

10. Baixa escolaridade da mão de obra, que limita os ganhos de produtividade e torna boa parte dos brasileiros “inimpregáveis”.

Como um crescimento do PIB de 7,5% ao ano é insustentável, entre 2011 e meados de 2012 empreendeu-se uma estratégia de pouso forçado da economia que acabou por estagnar o PIB. Desde então, o governo cometeu diversos erros, que resultaram na percepção, aproveitada oportunisticamente, de que estamos na beira do precipício:

1. Pela primeira vez em uma década, o Gini ficou estável em 2012, subindo no Nordeste, região mais desigual;

2. O câmbio sofreu ajuste, depreciando-se cerca de 20%; no curto-prazo, o déficit de transações correntes continuou aumentando porque: a. ainda está na base de cálculo uma operação da Petrobrás de 2012 e que foi contabilizada em 2013 e b. como não se sabe se esse é o patamar de equilíbrio do câmbio (entendo que ainda deve se depreciar até uns R$ 2,80), os exportadores e importadores ainda estão em compasso de espera;

3. O experimento de taxa básica de juros compatível com a internacional durou pouco porque a estratégia foi ruim. Melhor seria o CMN aumentar a margem de tolerância do IPCA temporariamente por conta do ajuste de câmbio – muitos países fazem isso, o que não é o fim do mundo! e estabelecer um horizonte crível de convergência do IPCA para o centro a meta. O ajuste de câmbio ocorre de uma vez e não se repete. Foi um erro crasso e caro subsidiar combustíveis e energia elétrica. Além de aumentar o déficit público, essas medidas só adiam uma inflação embutida e já precificada de 1%;

4. Não há mais como os bancos públicos crescerem, pois eles já são responsáveis por metade do crédito interno. Ademais, o ideal não é aumentar crédito para consumo, mas sim imobiliário, estudantil e para pequeno empresário, áreas com carência de crédito barato e com potencial enorme de incremento de produtividade;

5. As desonerações fiscais não impulsionam investimento porque não são uma estratégia de longo-prazo; o empresário não sabe até quando vai durar e, por essa razão, usa isso para engordar margens, não para investir;

6. As recentes concessões irão aliviar o gargalo em energia e transportes em um ou dois anos. Daqui a pouco vai surgir alguém falando que o crescimento potencial da economia é maior que o consenso de 2% por conta disso; As trapalhadas do governo em outras áreas obscureceram o sucesso das concessões;

7. Qual a meta fiscal? Ninguém sabe! Cada dia o governo cria uma meta nova de superávit primário. As manobras contábeis foram das maiores trapalhadas com a economia. O déficit público, de 3,5% do PIB, faz algum sentido quando a economia patina como a nossa. Assim como a inflação, o governo acha que pode enganar analistas com artimanhas. Melhor mesmo seria abandonar de vez as metas de superávit primário e adotar uma meta de déficit estrutural nulo, com déficits quando a economia estiver desaquecida. O gap de 20% entre a DLSP e a Dívida Bruta explica-se apenas em parte pelas reservas, que realmente são ativos de qualidade. Outra parte é composta de dívidas impagáveis como a do município de São Paulo e do Rio Grande do Sul com a União ou mesmo as operações com BNDES, que podem sim aumentar a vulnerabilidade das finanças públicas se houver aumento da inadimplência corporativa. Em suma, o problema da política fiscal não é o tamanho do déficit, mas a falta de uma estratégia clara e transparente de longo prazo;

8. Desde a regulamentação fraca do FUNPRESP, o governo abandonou a agenda de reformas da previdência e agora até o seguro desemprego virou fonte de sangria de recursos Mal se fala em criar uma idade mínima para aposentadoria no RGPS e previdência dos militares. Tampouco se discute como enrijecer as regras para concessões de pensões; Com o envelhecimento da população, o déficit previdenciário tende a níveis insustentáveis;

9. Obviamente, se a política fiscal não tem um norte, não há como discutir redução da carga tributária sobre os setores produtivos; as desonerações em alguns setores não podem sequer ser classificadas de redução da carga tributária;

10. Visando a melhorar a escolaridade da população, o governo lançou o SISUTEC e PRONATEC, duas excelentes alternativas; Entretanto, continua ignorando solenemente a população adulta analfabeta e que não terminou o ensino fundamental.

Em suma, nossas vulnerabilidades pré e pós 2010 basicamente são as mesmas. Inicialmente, o que tornou os empresários muito pessimistas foi a drástica desaceleração da economia entre o final de 2011 e meados de 2012. A resposta do governo no campo fiscal e monetário, de tentar maquiar o problema (manobras contábeis e inflação dentro da meta na base do subsídio marretado), foi um tiro no pé. Com isso, até as joias da coroa, como o consumo interno, passaram a ser vistas como em crise. A diferença da conjuntura pré crise e pós crise é que nosso crescimento potencial caiu de 4% para algo entre 3% e 3,5%. Até vejo como irão teorizar uma guinada na economia: ajuste cambial com aumento de juros, permitindo recomposição de preços relativos, concessões mostrando que o governo é aberto à iniciativa privada e efeitos do aumento da escolaridade sobre a produtividade e mercado de trabalho.

O grande problema é: o empresariado, em sua esmagadora maioria, está em compasso de espera, aguardando ansiosamente a mudança da equipe econômica, que Dilma insiste em manter, mesmo que ela tenha pouquíssimos defensores.