A economia chinesa ainda não chegou ao fundo do poço

Do Financial Times

Para Xi Jinping, a boa notícia é que a economia da China parece ter apresentado um desempenho ligeiramente melhor em março do que em fevereiro.

A má notícia é que isso é o máximo que a boa notícia tem por enquanto. Se a segunda maior economia do mundo não estiver apresentando um desempenho notavelmente melhor até o final de junho, o poderoso presidente da China poderá enfrentar desafios econômicos e políticos sem precedentes, desde um desemprego de dois dígitos até a primeira recessão oficial do país desde 1976.

“A taxa real de desemprego na China provavelmente subirá mais de 10%, com certeza”, disse Diana Choyleva, economista-chefe da Enodo Economics em Londres. “O segundo trimestre [atividade econômica] está se moldando para ser muito fraco à medida que as interrupções na produção na China persistem e, mais importante, a demanda do resto do mundo evapora”.

Na semana passada, os mercados foram brevemente animados pelo lançamento do índice dos gerentes de compras oficiais do National Bureau of Statistics. Isso mostrou que, em relação a fevereiro, mais fabricantes do que agora não estão experimentando uma expansão modesta na atividade comercial.

Considerando que a economia da China foi quase totalmente interrompida na primeira quinzena de fevereiro pela epidemia de coronavírus, uma pesquisa dizendo que as coisas estão um pouco melhores dificilmente é tranquilizadora – um ponto que o chefe estatístico da NBS também voltou para casa. O mundo terá que esperar mais duas semanas para que uma imagem mais completa esteja disponível, com a divulgação de dados completos do primeiro trimestre, que vão das exportações ao PIB.

É improvável que esses dados sejam muito melhores do que a série de indicadores recordes recentemente divulgados para janeiro e fevereiro. No início desta semana, uma equipe de economistas da ANZ liderada por Betty Wang projetou que o PIB da China no primeiro trimestre cairia 9,4% ano a ano, com outro declínio anual de até 2,1% possível no segundo trimestre.

Em março, Wang antecipou quedas de dois dígitos na produção industrial (-11,7%), investimento em ativos fixos (-18%) e investimento imobiliário (-12,0%). Isso seria pelo menos melhor do que o período de janeiro a fevereiro, quando o investimento em ativos fixos caiu quase 25% em relação ao ano anterior, mas também indicaria que a economia chinesa ainda não chegou ao fundo.

Para os líderes da China, esses números são, por enquanto, meros ruídos de superfície. Como disse recentemente o primeiro-ministro Li Keqiang, o crescimento econômico “não importa tanto”, desde que as metas de emprego do governo – normalmente 10 milhões ou mais de novos empregos urbanos por ano – sejam cumpridas.

Nos primeiros dois meses da crise do coronavírus, o governo de Xi se concentrou em estancar o sangramento. De acordo com Sarah Tong e Yao Li, do Instituto da Ásia Oriental da Universidade Nacional de Cingapura, desde 24 de janeiro, vários ministérios emitiram mais de 20 diretrizes políticas, quase todas voltadas para ajudar as empresas a estabilizar suas operações e evitar demissões.

Apesar desse foco, a taxa oficial de desemprego do governo atingiu um recorde de 6,2% em fevereiro. Um aumento contínuo do desemprego no território de dois dígitos nos próximos meses, como prevê Choyleva, representaria um desafio social e político não visto pelo governo de Xi.

Infelizmente para o líder chinês, os bancos estatais da China têm um histórico irregular quando se trata de conceder crédito a empregadores de pequeno e médio porte, mesmo quando recebem ordens. Os sistemas de incentivo dos bancos estatais, que tendem a responsabilizar os agentes de crédito quando o dinheiro não é reembolsado, são mais fortes do que as diretrizes do alto para emprestar a tomadores de risco do setor privado.

Essa abordagem superficial da alocação de crédito é ainda menos eficaz quando se trata de direcionar crédito para milhões de restaurantes, salões de beleza e outras empresas de rua que normalmente têm poucos ou nenhum ativo próprio para oferecer como garantia.

“As decisões dos bancos ainda são direcionadas comercialmente”, disse Wang na ANZ. “Se eles vêem riscos crescentes, não acho que emprestarão mais às PMEs que estão sofrendo.” Nesse caso, exatamente quando parecia estar atingindo o pico da crise de coronavírus de Xi, pode de fato estar entrando em uma fase nova e ainda mais perigosa.

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