O fim do dólar como centro do mundo?, por Luís Nassif

Durante décadas, o dólar americano foi mais do que uma moeda: foi a espinha dorsal da economia global. Petróleo, dívida soberana, reservas de bancos centrais — tudo orbitava em torno de Washington. Mas algo está mudando, de forma lenta e talvez irreversível. Aqui, um artigo baseado nos estudos da Gavekal, um centro de análises de mercado.

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O Gatilho Energético

A ruptura ficou mais visível, agora, nos mercados de energia. Em períodos recentes de turbulência geopolítica, o petróleo tornou-se o ativo de maior desempenho no mundo — acumulando altas de 70 a 100%, enquanto ações e títulos sofriam perdas. O impacto chegou ao posto de gasolina e ao caminhão de entrega: África do Sul, Filipinas e Chile registraram altas de 50 a 150% no diesel. Sendo o diesel a base do transporte, da indústria e da agricultura, o efeito foi em cascata — inflação de segunda ordem, desigualmente distribuída, com economias emergentes pagando a conta mais alta.

O Que é Desdolarização — e o Que Não É

Desdolarização é a redução gradual da dependência do dólar como moeda de reserva, de precificação e de liquidação do comércio global. Não é o colapso do dólar — é algo mais sutil, e por isso mais duradouro. 

O sistema atual nasceu em Bretton Woods (1944) e foi consolidado pelo ‘petrodólar’ após 1971: quem quisesse energia precisava de dólares; o excedente em dólar voltava para o Tesouro americano. Um ciclo que beneficiou os EUA por décadas.

O que rachou esse ciclo foram as sanções à Rússia em 2022. Ao congelar reservas do Banco Central russo, os EUA enviaram um sinal para o mundo: dólares podem ser confiscados. A resposta foi racional — diversificar. Bancos centrais aceleraram compras de ouro. China e Rússia passaram a comercializar energia em yuans e rublos. A Índia compra petróleo russo em rúpias. A China firmou acordos de swap com mais de 40 países, permitindo comércio bilateral sem passar pelo dólar. O BRICS debate um ativo de reserva comum. Nada disso, isoladamente, derruba o dólar. Mas o conjunto aponta numa direção inequívoca.

“A desdolarização não requer uma única moeda substituta. Ela ocorre pela multiplicação de alternativas — yuan, ouro, moedas locais — que juntas reduzem o papel do dólar.”

Yuan, Ouro e Swaps Bilaterais

O yuan cresce como moeda de comércio, especialmente na Ásia e na África — mas enfrenta um obstáculo: a conta de capital da China é parcialmente fechada. Uma moeda de reserva precisa ser livremente conversível, e Pequim reluta em abrir mão desse controle. Entra o ouro: num sistema sem moeda de reserva única, o ouro funciona como mecanismo de ajuste final entre países com balanças comerciais desequilibradas — sem depender de nenhuma terceira moeda. Os swaps bilaterais completam a arquitetura: dois países trocam suas moedas diretamente, eliminando o ‘pedágio’ do dólar em cada transação. O dólar continua sendo a moeda de referência, mas não mais a moeda de compra.

Consequências Práticas

Para investidores, o portfólio clássico ’60/40′ enfrenta um desafio estrutural: ativos reais — energia, metais, infraestrutura — voltam a competir com ativos financeiros. Para economias emergentes, a desdolarização é uma faca de dois gumes: reduz a vulnerabilidade ao ciclo do dólar, mas pode aumentar a volatilidade num sistema mais fragmentado. 

O Brasil, rico em commodities mas dependente de capital externo em dólar, ilustra bem essa ambivalência. Para os EUA, a perda do ‘privilégio exorbitante’ — financiar-se no exterior a custos baixos — seria custosa. E o paradoxo é cruel: quanto mais Washington usa o dólar como arma geopolítica, mais acelera a busca global por alternativas.

Um Processo, Não um Evento

Previsões sobre o fim do dólar têm histórico lamentável de se revelarem prematuras. O dólar ainda representa cerca de 58% das reservas globais — queda em relação aos 71% de 2000, mas ainda dominante. A transição é lenta e irregular. O que emerge não será um sistema bipolar (dólar vs. yuan), mas um mosaico de blocos regionais com interdependências seletivas. O fator acelerador imprevisível: moedas digitais de bancos centrais, como o yuan digital chinês, podem reduzir dramaticamente o custo do comércio em moedas locais, tornando o dólar dispensável em transações regionais.

O choque energético que vemos nos preços do petróleo e do diesel não é um episódio passageiro — é o sintoma visível de uma transformação estrutural mais profunda. O mundo que emerge dos anos 2020 será menos dependente de uma única moeda, de um único mercado de capitais, de uma única potência. 

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