Esta é uma corrida bancária invisível, por Thomas Bollen

Do ‘Follow The Money’

Esta é uma corrida bancária invisível

Por Thomas Bollen

Tradução Patrícia Negron

Uma corrida bancária está em andamento, mas não em bancos regulares. Não há linhas na frente do caixa eletrônico. Enquanto nosso foco está no vírus corona, o setor financeiro está retirando dinheiro público ilimitado (dinheiro digital) de nossos bancos centrais.

A pandemia do corona quebrou os mercados de ações em uma espiral vertiginosa. Até o preço dos refúgios tradicionais, como títulos do governo e ouro, caiu. É uma liquidação nos mercados financeiros: investidores, fundos de hedge e fundos de investimento nacionais estão vendendo seus ativos em massa.

Existem dois lados em cada transação. Os investidores vendem títulos em troca de outra coisa: assim, você poderia dizer que a demanda por dinheiro é muito alta e sem precedentes, tão alta que você pode chamar de “acumulação”.

“O dinheiro é o papel higiênico dos mercados financeiros”, twittou o economista monetário Lex Hoogduin em 18 de março.

E se todos buscarem dinheiro ao mesmo tempo, há apenas uma palavra para isso: uma corrida bancária.

O medo de um banco é uma desculpa para o status quo de todos.

No entanto, você não vê cidadãos esperando em frente ao banco com seus cartões de débito prontos, como aconteceu na Grécia e Chipre na década anterior. A crise do euro deixou claro para os gregos e cipriotas que suas poupanças bancárias não são iguais ao papel-moeda em suas carteiras.

Quando todo mundo retira seu saldo bancário ao mesmo tempo, os bancos caem. Não podemos pagar isso como sociedade, porque somos completamente dependentes de bancos privados para o nosso sistema digital de dinheiro e pagamento. É essa dependência pública que dá aos bancos poder sobre os governos. Tornou-se completamente normal apoiar bancos com dinheiro público devido à estabilidade financeira, especialmente em tempos de crise. Pense em assumir dívidas e fornecer acesso permanente ao crédito de emergência do banco central.

As propostas para separar interesses públicos e privados no setor bancário, como o estabelecimento de uma União de Crédito ou o desenvolvimento da moeda digital do Banco Central (CDBC), são frustradas há anos, mesmo quando eles contam com o apoio unânime da Câmara dos Deputados da Holanda (Tweede Kamer) . Sob o pretexto de combater a lavagem de dinheiro – e agora também para impedir a propagação do vírus corona – os bancos e o governo, entretanto, desencorajam o uso de dinheiro. Isso torna os pagamentos ainda mais dependentes de bancos comerciais, o único lugar onde cidadãos comuns podem manter fundos digitais.

O argumento invariavelmente proposto para interromper a inovação é: “uma variante digital de dinheiro poderia facilitar uma corrida bancária”. Partes renomadas, incluindo o Conselho Científico Holandês de Política Governamental (WRR), minam esse argumento.

O WRR escreveu em seu relatório de pesquisa “Dinheiro e dívida” (2019): ‘Que o sistema financeiro pode se tornar instável ao criar um porto seguro, diz mais sobre o sistema atual do que sobre a alternativa em si. Pelo contrário, é uma indicação das falhas no sistema atual. ”

Dinheiro é rei.

A crise damoeda expõe dolorosamente esses erros sistêmicos. O entrelaçamento dos mercados financeiros – nacional e internacionalmente – e a maneira pela qual os títulos de dívida funcionam como garantia são impressionantes. O empréstimo da empresa A dos Estados Unidos é usado como garantia para financiar a empresa B na China. Esse empréstimo, por sua vez, pode servir de garantia para o crédito da empresa C. Na prosperidade econômica – quando os preços sobem -, esse duplo rolo de dívida aparentemente não é problema. Mas agora que toda essa garantia está decaindo em valor, essa estrutura se mostra problemática: é um incentivo maciço para as partes do mercado acumularem dinheiro digital.

Essa acumulação começa com fundos de hedge: investidores que são financiados com muita dívida para especular sobre ganhos de preços com grande alavancagem. Como as garantias de seu financiamento caem em valor, eles precisam oferecer mais segurança aos seus credores. Na prática, isso significa investimentos adicionais obrigatórios em dinheiro. Para cumprir essas chamadas “chamadas de margem”, eles vendem seus outros ativos em massa, o que deprime ainda mais o preço das ações e dos títulos.

O golpe é maior para as economias em desenvolvimento

Assim como o vírus corona, esse dinheiro transcende as fronteiras nacionais. As economias emergentes e em desenvolvimento (DECs), economias emergentes, estão seriamente danificadas. Nem todas as moedas são consideradas igualmente seguras em tempos de crise. Todo mundo prefere ter saldos em dólares em suas contas bancárias, a moeda de reserva na qual o sistema monetário depende. Essa demanda maciça por dólar está piorando o curso de câmbio de outras moedas nacionais, tornando as dívidas em dólar do DEC muito mais caras.

O corona expõe, mais uma vez, um erro sistêmico que foi revelado inúmeras vezes, mas nunca foi resolvido; pense na crise da dívida asiática do final dos anos 90 ou na crise da dívida grega de dez anos atrás. O padrão é o mesmo todas as vezes. Graças à política monetária frouxa do Fed e do BCE, investidores americanos e europeus tiveram acesso a crédito barato em dólares e euros. Emprestaram esse dinheiro para um maior retorno a órgãos públicos e empresas privadas em economias emergentes.

Mas à medida que a crise do corona aumenta, os investidores estão repentinamente sacando seus euros e dólares. Vários cientistas, incluindo a economista Daniela Gabor e o historiador Adam Tooze, expressaram preocupação em 24 de março no Finacial Times: “Novos instrumentos e instituições financeiras criaram uma ilusão de liquidez com o comércio global de títulos DEC [..] À medida que os investidores fogem de riscos, as taxas de câmbio estão sob pressão. Isso está forçando esses países a fazer grandes ajustes macroeconômicos, exatamente quando tudo deve ser usado para enfrentar a crise do corona ”

Os investidores estrangeiros forneceram liquidez a países como a Indonésia e a Turquia emprestando dólares – desde que se beneficiassem. Agora eles estão exigindo seu dinheiro de volta a uma velocidade sem precedentes, exatamente quando esses países precisam desesperadamente financiar a luta contra o corona e manter suas economias em movimento. Portanto, o funcionamento do banco não se limita ao país de origem dos investidores, mas também interrompe o financiamento das economias em desenvolvimento.

O banco opera com o BCE e o Fed.

A demanda global por euros e dólares agora é tão forte entre os investidores, fundos de hedge e fundos de investimento – e a disposição de emprestá-los tão pequenos – que apenas acionar a “imprensa monetária” proverbial pode impedir que o sistema monetário global pare.

O Fed, o único banco central que pode criar novos dólares, expandiu suas linhas de swap com outros bancos centrais para países como Brasil, México, Austrália e Coréia do Sul em resposta à crise do corona. As linhas de swap garantem o acesso de outros países ao financiamento em dólares; com sua moeda nacional como garantia, eles emprestam dólares do Fed.

Isso é necessário para não atrapalhar ainda mais os mercados financeiros, mas, de fato, é assim que o Fed preenche caixas eletrônicos estrangeiros com novos dólares. Os cidadãos comuns não têm acesso a ele, mas os investidores que agora estão se retirando em massa estão se retirando sem limite. As economias emergentes ficam com altas dívidas em dólares com o Fed.

Enquanto isso, o BCE está tomando suas próprias medidas para manter a liquidez do euro. Reduziu o interesse nos empréstimos de emergência ilimitados para bancos para -.75% e lançou o chamado Programa de Compra de Emergência Pandêmica (PEPP) de 750 bilhões de euros. O BCE cria novos euros digitais (por um valor igual à economia da Holanda) para comprar títulos. Portanto, o BCE não é mais apenas “credor”, mas também “comprador” e “formador de mercado de último recurso”. Ele supervisiona os mesmos bancos que fornece crédito de emergência e dos quais assume os títulos como parte do mercado, em troca do recém-criado ‘dinheiro corona’.

O local onde os novos euros e dólares chegam primeiro – na conta bancária dos investidores – torna esse dinheiro de emergência extremamente ineficaz para estimular a economia. De fato, o BCE e o Fed estão facilitando a corrida bancária de investidores, fundos de hedge e fundos de investimento, que depois estacionam o dinheiro em suas contas bancárias. A economia real dificilmente se beneficia, enquanto a imprensa pública do dinheiro faz horas extras.

A chamada para renovação monetária.

Isso deve mudar, e isso também é possível, dizem muitos economistas, historiadores e juristas. A terminologia é diferente, mas sua mensagem é a mesma: criar dinheiro que acaba na sociedade, não dinheiro que permanece no setor financeiro. Nenhuma dívida deve ser colocada contra o novo dinheiro. Somente então você poderá estimular a economia sem aumentar o ônus da dívida de países, empresas e famílias.

Até economistas conservadores, como Lex Hoogduin, estão agora defendendo a suspensão (temporária) das regras fiscais européias e o levantamento da proibição da impressão de dinheiro (sem dívidas diretas) pelos governos. Hoogduin vê isso como a única maneira de lidar com a crise do corona:

‘A coisa boa é: esse papel higiênico pode ser fornecido sem restrições, se necessário.’

Quem pode gastar esse novo dinheiro é a próxima opção de política. Você pode deixar o governo investir coletivamente ou transferir uma quantia para todos os cidadãos que eles mesmos possam gastar. Nos EUA, uma consideração séria está sendo dada ao chamado “dinheiro do helicóptero” e à infraestrutura bancária necessária para isso: uma conta bancária digital para cidadãos – não apenas para os bancos – no banco central.

O Wall Street Journal escreveu: “Essas contas digitais em dólar podem ser usadas para acelerar pagamentos a famílias carentes. Atualmente, o governo dos EUA não possui uma infraestrutura para distribuir rapidamente esse dinheiro e, dada a natureza da crise, a velocidade é essencial. Precisamos agora (esta é a proposta do deputado Mahir Alkaya do Partido Socialista) fornecer aos cidadãos uma conta bancária digital em um banco público, mas ainda não foi discutida na Câmara dos Deputados holandesa.

“O risco de uma corrida bancária é muito grande” ou “as regras não permitem” não são mais uma desculpa aceitável nesta situação de crise para deixar as coisas como estão. Especialmente agora que a maior corrida bancária de todos os tempos – que ocorre em nossos bancos centrais – está ocorrendo em plena luz do dia sob os regulamentos atuais, com ninguém chamando a atenção. Enquanto isso, a saúde dos bancos comerciais, especialmente na Itália, ainda é frágil. Não se pode excluir que a corrida bancária comece em breve na rua. Propostas de reforma que até recentemente eram politicamente inviáveis são a única saída dessa crise.