Aperto fiscal na Argentina sob o governo Milei
por Lúcia Converti
O governo de Javier Milei assumiu o poder em dezembro de 2023 com uma forte retórica sobre a necessidade de expandir a liberdade. No entanto, em vez de expandi-la, sua política econômica a reduz. A política neoliberal defende um modelo de livre iniciativa, livre comércio e livre circulação de capitais que favorece a extração do excedente nacional para os países centrais, limitando as possibilidades de desenvolvimento local e reforçando as condições de empobrecimento da sociedade.
O módulo de Economia Política da Tricontinental, ” A Coleira Financeira” , analisa o mecanismo pelo qual o sistema capitalista aprofunda a dependência dos países periféricos por meio do sistema financeiro global, descrevendo os canais pelos quais o excedente de um país é aplicado (investimento produtivo) e pelos quais ele sai do país. O último relatório de balanço de pagamentos do BCRA (março de 2026) mostra como essa dinâmica se intensificou na Argentina sob o atual governo.
Saída recorde de lucros e dividendos
Um dos canais para a extração de excedentes é a renda financeira enviada para o exterior: juros da dívida externa mais lucros e dividendos repatriados de investimentos estrangeiros diretos. Na Argentina, esse canal ficou parcialmente fechado durante anos devido ao controle cambial.
A Comunicação A 8226 da BCRA , publicada em abril de 2025 como parte da Fase 3 do programa econômico, abriu completamente as portas: autorizou o acesso ao mercado de livre negociação para o pagamento de dividendos a acionistas não residentes.
Os dados da balança de pagamentos mostram claramente o efeito. Entre dezembro de 2023 e dezembro de 2024, as saídas de caixa referentes a lucros e dividendos foram, em média, de apenas US$ 24 milhões por mês: um reflexo do fato de o acesso ao mercado cambial ter sido restrito. No primeiro trimestre de 2026, essa média atingiu US$ 333 milhões. E em março de 2026, chegou a US$ 882 milhões — o nível mais alto registrado desde 2010, equivalente a aproximadamente 30 meses de saídas de caixa referentes a lucros e dividendos sob o sistema anterior.
Em março, o setor de Energia (principalmente a indústria petrolífera) foi o principal beneficiário do mês, com US$ 460 milhões em saídas de lucros, seguido por Metais Básicos e Manufatura (US$ 132 milhões) e Alimentos, Bebidas e Tabaco (US$ 106 milhões). Essas não são empresas marginais: são os setores mais dinâmicos da economia real argentina e aqueles em que o modelo econômico atual se baseia exclusivamente. A liberalização abriu a possibilidade para que elas retirassem do país os lucros gerados durante anos de controle, e o fizeram em larga escala.
Os pagamentos de juros da dívida, embora menos expressivos em termos relativos, continuam estruturalmente enormes.
No primeiro trimestre de 2026, o total foi de 4,07 bilhões de dólares.
A externalização da poupança
O terceiro canal é a acumulação de ativos estrangeiros pelo setor privado não financeiro: o que o BCRA atualmente denomina como compras de notas e moeda estrangeira para fins não específicos. Os números revelam uma história de políticas de controle cambial instáveis. Entre novembro de 2019 e novembro de 2023, após a reimposição de controles que o governo Mauricio Macri havia liberalizado anteriormente, o setor privado não financeiro comprou um total de US$ 5,5 bilhões. Durante 2024, no entanto, com os controles cambiais em vigor e o ajuste em curso, o setor tornou-se um vendedor líquido de dólares em decorrência da despoupança.
Após a suspensão das restrições cambiais para pessoas físicas e jurídicas — sem limites de valor ou destino — o fluxo se inverteu drasticamente: entre abril e dezembro de 2025, as compras de moeda estrangeira atingiram US$ 32,8 bilhões, com um aumento acentuado em setembro e outubro devido à proximidade das eleições. No primeiro trimestre de 2026, esse montante chegou a US$ 6,643 bilhões, superando o total acumulado de toda a administração anterior.
O relatório do BCRA estima que, em março, parte dessa demanda foi direcionada ao consumo corrente por meio de cartões de crédito e turismo, e cerca de US$ 600 milhões foram depositados em bancos locais em moeda estrangeira. Mas a dimensão do fenômeno e seu aumento abrupto após a liberalização monetária são difíceis de atribuir exclusivamente ao consumo. O que os dados mostram é uma dolarização acelerada da poupança. Com o peso argentino na base da hierarquia monetária internacional, a dolarização não é uma anomalia: é a estratégia mais racional para preservar valor em um sistema que estrutura a instabilidade como condição permanente.
Fuga de capitais: Exportar muito, acumular pouco e contrair mais empréstimos
A principal tensão do modelo se revela em uma única comparação: desde dezembro de 2023, a Argentina gerou um superávit comercial de US$ 47 bilhões, investimentos líquidos de US$ 650 milhões e recebeu financiamento externo (FMI, organizações internacionais e empréstimos privados) totalizando outros US$ 46 bilhões. No entanto, o aumento das reservas — ou seja, a receita proveniente da emissão de dívida e os respectivos pagamentos do principal ao governo nacional — totalizou apenas US$ 14,7 bilhões. A diferença, de aproximadamente US$ 78 bilhões, foi absorvida por pagamentos líquidos de juros (US$ 25,3 bilhões), pela saída líquida de lucros e dividendos (US$ 1,6 bilhão), pelas compras líquidas de moeda estrangeira pelo setor privado (US$ 36,3 bilhões) e por outras operações dos setores público e financeiro (US$ 14,2 bilhões).
É importante destacar que o investimento estrangeiro total recebido durante o período não compensa a remessa de lucros e dividendos.
Como mencionado no artigo da Tricontinental, o mecanismo é auto-reforçador: o país precisa manter altas taxas de juros e reservas em dólares para sustentar a confiança dos mercados financeiros, mas essa mesma posição gera custos de oportunidade e saídas estruturais que impedem o acúmulo real de reservas e o investimento em setores produtivos e infraestrutura. O resultado visível é uma classificação de risco-país em torno de 500 pontos — o nível mais baixo desde junho de 2018 — alcançada a um alto custo: maior endividamento e uma margem menor para a independência econômica.
Lucia Converti é graduada em Economia e mestre em Estudos Sociais Latino-Americanos pela Universidade de Buenos Aires. Possui também um certificado em Ciência de Dados e Inteligência Artificial pela UNSAM. Trabalhou como pesquisadora em diversos institutos de pesquisa social e geopolítica. Atualmente, é pesquisadora no Instituto Tricontinental de Pesquisa Social.
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