Quanto dano as sanções causarão à Rússia?, por Sergey Aleksashenko

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do Al Jazeera

Quanto dano as sanções causarão à Rússia?

por Sergey Aleksashenko – Ex-vice-ministro das Finanças da Rússia

Na semana passada, os países ocidentais aumentaram as sanções contra a Rússia em resposta à invasão da Ucrânia. As medidas são as mais duras desde as impostas ao Irã em 2010 e à Coreia do Norte em 2013.

A Rússia é a maior economia e o maior país do mundo, em população, contra o qual sanções tão fortes já foram implementadas. Os líderes ocidentais sabem que não vão parar a guerra imediatamente, mas esperam que causem danos suficientes à economia russa para ajudar a diminuir o conflito.

Então, quão duras são as sanções? Elas são muito mais duras do que aquelas anteriormente impostas à Rússia após a anexação da Crimeia e o início da guerra no leste da Ucrânia em 2014, mas eu não as chamaria de “nucleares”. Ou seja, eles podem prejudicar a economia russa, mas não destruí-la, dadas algumas brechas importantes deixadas propositalmente pelos arquitetos das sanções.

O que se segue é minha visão de como o atual pacote de sanções prejudicará e não prejudicará a economia russa e por quê.

Sanções ao Banco Central

Sem dúvida, o golpe mais poderoso para o sistema financeiro russo é a imposição de sanções ao Banco Central da Rússia (CBR), que desempenha um papel crucial no mercado cambial doméstico.

O CBR tem enormes reservas cambiais no valor de US$ 640 bilhões e tradicionalmente regula o nível da taxa de câmbio do rublo.

O congelamento dos ativos e contas do CBR nos países do G7 significa que ele fica com reservas de ouro no valor de US$ 127 bilhões na Rússia e reservas em renminbi no valor de US$ 70 bilhões. Ambos são inúteis do ponto de vista da manutenção da estabilidade do mercado cambial doméstico.

De 24 de fevereiro a 2 de março, o CBR emprestou 4,4 trilhões de rublos (3,4% do PIB) a bancos como parte de seus esforços para manter a estabilidade do sistema financeiro.

As sanções contra o CBR afetaram o mercado cambial doméstico imediatamente após serem anunciadas no domingo. No final daquele dia, a taxa de venda de dólares nas casas de câmbio dos bancos havia subido pelo menos 45% em relação à sexta-feira. Nos dias seguintes, a diferença entre as taxas de venda e compra nos escritórios dos bancos ficou entre 20 e 50 por cento.

A partir da noite de domingo, o CBR e o governo emitiram vários novos regulamentos impondo o controle da moeda. Os exportadores agora precisam vender 80% das receitas em moeda estrangeira por rublos. Estrangeiros não podem vender ações e títulos russos e transferir cupons e dividendos para suas contas, enquanto residentes e não residentes de 43 países (que impuseram sanções à Rússia) não podem transferir fundos para suas contas em bancos fora da Rússia.

Um efeito colateral das sanções ao CBR é o congelamento de bens pertencentes ao Ministério da Fazenda, contas correntes e fundos do Fundo Nacional de Previdência. Mas não parece que isso terá qualquer efeito sobre a situação econômica atual.

Por um lado, no nível atual dos preços do petróleo, o orçamento da Rússia é superavitário e o Ministério das Finanças não precisa usar reservas. Por outro lado, quando o Ministério da Fazenda vende suas reservas em moeda estrangeira, o comprador é o CBR; o Ministério da Fazenda não precisa ir ao mercado para isso.

Consequentemente, mesmo que as contas do CBR sejam congeladas, o Ministério das Finanças poderá receber rublos dele, se em algum momento quiser vender algumas de suas reservas de moeda.

No entanto, a desvalorização do rublo certamente afetará a inflação ao consumidor, que pode crescer mais 4-5% para um aumento de 40-50% no valor do dólar. No final de fevereiro, a inflação dos preços ao consumidor na Rússia ultrapassou 9%, com a inflação de alimentos superando 12,5%.

A desvalorização do rublo, problemas potenciais com importações e incerteza política geral podem minar o desejo de uma empresa de assumir riscos e resultar em menor crescimento na agricultura, menor oferta e inflação de alimentos ainda mais alta. Além disso, interrupções no sistema de pagamentos podem levar a interrupções no fornecimento de bens importados para a Rússia, acelerando ainda mais a inflação ao reduzir a oferta.

SWIFT e pagamentos estrangeiros

A UE e os EUA colocaram em sua lista de sanções vários bancos russos e grandes empresas. Isso fará com que o maior banco da Rússia, o Sberbank, que detém 33% dos ativos do sistema bancário, não consiga fazer seus pagamentos e os de seus clientes denominados em dólares. Suas contas correspondentes em bancos americanos serão bloqueadas e o banco teve que sair do mercado europeu. Quatro outros bancos, VTB, Otkritie, Novikombank e Sovcombank, enfrentarão o mesmo destino.

Além disso, os EUA bloquearam 13 grandes empresas e bancos russos de acessar seus mercados de capitais e proibiram os investidores americanos de comprar novas emissões de títulos do governo russo em suas ofertas públicas iniciais e no mercado secundário. Os países do G7 também decidiram desconectar vários bancos russos do sistema SWIFT. Desconectar os bancos do sistema SWIFT não limita sua capacidade de efetuar pagamentos em moeda estrangeira. Isso só atrasa os pagamentos e os torna mais caros.

Então, o que isso significa para a economia russa? O sistema financeiro russo está altamente integrado ao sistema global. A Rússia é um dos maiores fornecedores de matérias-primas para o mercado mundial. Ao mesmo tempo, a economia russa é um importante importador de bens de consumo, tecnologia e equipamentos de investimento. É por isso que os pagamentos internacionais são críticos.

Desconectar os maiores bancos dos pagamentos aos clientes interromperá o fluxo de mercadorias, acumulará um déficit no mercado consumidor e acelerará a inflação. Algumas empresas cujo negócio é importar mercadorias para a Rússia ou vender mercadorias importadas na Rússia podem falir. O cidadão russo médio pagará o preço por isso, à medida que a renda familiar real diminuir. Como de costume, a inflação atingirá com mais força os pobres.

No entanto, é importante ressaltar que os países ocidentais não limitaram os pagamentos relacionados aos recursos energéticos russos, que constituem 50% das exportações russas. Desta forma, a Europa garante que os preços da energia não vão disparar e prejudicar a sua própria economia.

Para a Rússia, isso significa que poderá compensar o impacto negativo das sanções financeiras com um sólido saldo em conta corrente devido às receitas das exportações de matérias-primas, que não estão ameaçadas. Além disso, a escala de aplicação de sanções pela UE é significativamente menor do que a dos EUA, o que deixa a possibilidade de pagamentos praticamente ilimitados em euros. Isso significa, por exemplo, que enquanto as contas em dólares de um banco russo sancionado serão bloqueadas, suas contas em euros estarão operacionais.

Dívida externa

Outro aspecto significativo das sanções ocidentais é a proibição do acesso de bancos e empresas russas aos mercados de capitais ocidentais. Como resultado, haverá uma saída substancial de investidores estrangeiros da Rússia; as previsões de vários especialistas variam de US$ 30 bilhões a US$ 50 bilhões em investimentos perdidos em um ano.

A proibição também afetará a capacidade dos bancos de pagar a dívida externa. Se acreditarmos nas estatísticas oficiais, a dívida externa da Rússia não é muito grande. Em 1º de outubro, era de US$ 478 bilhões ou 27% do PIB. No entanto, do ponto de vista do seu impacto na economia, não é tanto o montante da dívida que importa, mas sim o calendário do seu reembolso e o peso da dívida de curto prazo.

Nos próximos 12 meses, bancos e empresas russas terão que pagar mais de US$ 100 bilhões. Este é um cronograma robusto, e muitos mutuários russos contavam com o refinanciamento de dívidas antigas. Agora, esta oportunidade será fechada para muitos deles.

Isso significa que a economia russa terá que canalizar recursos financeiros substanciais para pagar a dívida externa. A única maneira de fazer isso é usar a poupança doméstica, minando o já fraco crescimento econômico. É muito cedo para avaliar o quanto a economia russa vai desacelerar, mas está claro que a recente projeção do FMI de 2,8% de crescimento não é realista.

A Rússia pode contar com a China para fornecer recursos financeiros para ajudar a sustentar sua economia? A liderança russa tinha essas esperanças em 2014-2016, quando foi atingida por sanções ocidentais pela anexação da Crimeia. Mas, apesar dos inúmeros pedidos de empréstimos do lado russo, Pequim deu apenas uma quantidade mínima de assistência e a vinculou a empresas chinesas que podem acessar a produção e as exportações russas. Não há razão para que a posição da China mude hoje.

Tecnologia e indústria aeronáutica

As sanções também estão restringindo as exportações ocidentais de tecnologia, equipamentos e componentes para a Rússia, o que pode afetar as importações russas de máquinas, equipamentos e bens tecnológicos.

Essas sanções afetarão seriamente o nível tecnológico da economia russa. A Rússia tem sido tradicionalmente um importador de tecnologia avançada, usada em todos os tipos de produtos tecnologicamente complexos, de aspiradores de pó a navios quebra-gelos movidos a energia nuclear. Muitos produtos militares serão impossíveis de produzir na Rússia se as sanções permanecerem em vigor.

A gravidade dessas sanções é amplificada pelo boicote à Rússia por empresas globais que não querem correr riscos políticos. BP e Shell estão se retirando de projetos de petróleo e gás na Rússia. Empresas de automóveis, como Ford, Volvo, Jaguar, Hyundai, BMW e Toyota, anunciaram que interromperão a produção ou deixarão de fornecer carros para a Rússia.

As companhias de navegação pararam de enviar contêineres de e para a Rússia. Os bancos pararam de emprestar aos comerciantes para comprar petróleo russo e as companhias de seguros estão aumentando drasticamente suas taxas para transportá-lo por mar.

Para um setor da economia russa, a aviação, as sanções à exportação terão um impacto catastrófico. As sanções da UE afetaram o fornecimento de aeronaves e componentes e a prestação de serviços de manutenção de aeronaves.

As aeronaves fabricadas na Europa (Airbus) representam cerca de 40% das frotas das companhias aéreas russas e transportam 41% de seus passageiros. As duas maiores empresas, Aeroflot e S7 operam, respectivamente, 117 e 66 aeronaves Airbus, o que significa que serão significativamente atingidas pelas sanções.

A Rússia produz seu Superjet de fuselagem estreita, que não poderá substituir a Airbus porque é produzido em pequena quantidade e sua capacidade não ultrapassa 98 passageiros, e seu alcance máximo de voo é de 4.500 km. Isso significa que não pode ser usado para voos mais longos com uma carga maior de passageiros.

Uma restrição crítica que afetará substancialmente a situação atual, mas que provavelmente será de curta duração, é o fechamento por países da UE de seu espaço aéreo para aeronaves russas, incluindo aviação executiva. Os voos para a Europa são essenciais para as companhias aéreas russas porque são mais rentáveis; eles usam ativamente voos de trânsito de países asiáticos para países europeus. Essa restrição afetará os russos mais ricos que voam para a Europa a negócios ou lazer. As autoridades russas impuseram proibições semelhantes às companhias aéreas europeias, o que significa uma verdadeira cortina de ferro 2.0 para os cidadãos russos.

Há também sanções mais simbólicas, incluindo aquelas direcionadas a indivíduos específicos com proibição de visto e congelamento de bens, rompendo laços comerciais, cancelando competições esportivas e eventos culturais, restringindo o alcance da mídia estatal russa etc. Elas podem não afetar a economia do país, mas aumentará o sentimento de isolamento internacional que o país sofrerá em decorrência da guerra.

A economia russa está afundando no gelo e ninguém sabe hoje quando essa espiral descendente terminará. É seguro dizer que a economia desacelerará acentuadamente e o padrão de vida cairá, mas é prematuro dar quaisquer estimativas quantitativas hoje.

As opiniões expressas neste artigo são do próprio autor e não refletem necessariamente a postura editorial da Al Jazeera.

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• Sergey Aleksashenko – Sergey Aleksashenko é ex-vice-ministro das Finanças e primeiro vice-presidente do banco central da Rússia. Ele trabalhou por 10 anos em negócios russos e internacionais, sendo membro dos conselhos de muitos grandes bancos e corporações na Rússia.