André Lara versus Faria Lima, por Luiz Cezar Fernandes

André Lara versus Faria Lima

por Luiz Cezar Fernandes

Em meu artigo anterior, falei da herança de Alan Greenspan, agora vou falar do legado deixado por Nicolas F. Brady.

Atribui-se ao ex-secretário do tesouro norte-americano a popularização da fórmula do superávit primário, segundo a qual o resultado fiscal deve vir antes da dívida total (dívida + custo).

Todavia, a opção de Brady por separar o resultado fiscal em primário e nominal teve um efeito indesejado. Ela oculta as importantes relações de causalidade entre as políticas de governo e suas consequências na saúde financeira da sociedade.

É o que se vê, por exemplo, na nossa discussão de momento; a fixação do Banco Central em uma política monetária pautada apenas na taxa de juros para controle da inflação. O Banco Central pode manter a sua política, mas peca ao empreender esforços administrando apenas uma taxa, quando deveria gerir também toda a emissão de dívida pública.

A taxa mais importante para a economia é a de longo prazo, dado que os empresários se apoiam nela para alavancar as empresas e, consequentemente, a economia. O Banco Central deveria comprar desesperadamente títulos de mais longo prazo – com o aumento na demanda desses papéis, a taxa tende a cair bastante.

Para evitar a expansão monetária, caberia ao Banco Central vender os títulos de curto prazo, cuja taxa poderia até subir, mas ficaria naturalmente limitada à Selic.

Acompanhando a diminuição da taxa de longo prazo, o custo da dívida do país também será reduzido, abrindo espaço para novos investimentos. O excedente deveria abastecer projetos capazes de alavancar o aumento da produtividade geral do país – o mais indicado seria olhar para o setor de infraestrutura, fugindo das despesas correntes.

É para essa trilha que André Lara Resende aponta quando fala na injeção de recursos e na mitigação da importância do superávit primário.

O sucesso de uma política monetária, seja ela qual for, depende essencialmente do diálogo entre Governo, Banco Central e sociedade. Algo que não está acontecendo. Aliás, falha também o Governo ao ficar brigando com o Banco Central e com a Faria Lima.

A Secretaria do Tesouro tem capacidade própria para operar os títulos, não depende do Banco Central. A Faria Lima, por sua vez, opera essa mesma curva, e apoia a política do Banco Central porque essa deixa em aberto o preço dos papéis da dívida pública. O mercado compra e vende esses títulos, regulando ele próprio os preços praticados.

A única vez que o Banco Central atuou da forma correta foi na gestão do Sr. Carlos Brandão.

Luiz Cezar Fernandes é um empresário brasileiro, sócio-fundador do Banco Garantia e do Banco Pactual. Iniciou sua carreira aos 12 anos como mensageiro na Nossa Caixa e depois no Banco Brasileiro de Descontos.

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